疫情不改龙头优势，工程机械行业的回首与瞻望

对照“非典”疫情，本轮疫情对工程机械行业的影响有三年夜差别：1）经济周期差别，当前已处在后城镇化时期，逆周期投资或加倍偏向在稳需求；2）成长阶段差别，工程机械行业已步入不变成长期，行业具有必然的抗风险能力；3）竞争款式差别，国产物牌实力显著加强，市场份额与国际化水平年夜幅晋升。国产龙头公司的优势不会由于疫情而改变，受益在行业集中度晋升与盈利能力修复，事迹仍有增加空间。

经济周期差别：快速城镇化vs后城镇化时期，逆周期投资偏重稳需求

上一轮“非典”时代，中国正处在快速城镇化历程傍边。2003年，在国度积极的财务政策和稳健的货泉政策撑持下，基建和地产投资连结稳步增加，“非典”疫情影响短暂且有限。本轮疫情的背后，中国城镇化率已跨越60%，参照美国与日本的汗青数据，将来城镇化速度或将年夜幅趋缓。在此布景下，我们认为，后续的逆周期投资会更偏向在稳需求。2020年，地产需求或将延后，拖累新开工与施工；基建投资增速有望上行，疫情扰动有限。

成长阶段差别：快速成持久vs不变成长期，行业反抗风险能力更强

2003年中国工程机械行业处在快速成持久，昔时首要品种销量均连结较快增加，发掘机/装载机/轮式起重机/泵车别离增加72%/61%/51%/121%，国产龙头品牌的收入与净利润均连结了较高的同比增加。2017-2019年，国内工程机械行业履历持续3年高增加后，有望进入安稳成长期。此中，发掘机市场或将小幅波动，起重机械与混凝土机械市场仍有望连结增加。工程机械发卖旺季或后移，行业现有产能与存货相对丰裕，后续复工节拍将取决在疫情和缓与下流开工环境。

竞争款式差别：国产物牌实力显著加强，市场份额与国际化水平年夜幅晋升

国产工程机械产物竞争力年夜幅晋升，比拟进口或合伙品牌具有更高性价比、加倍智能化的优势，产物系列比拟2003年也加倍完全。从营业收入角度看，国产龙头品牌与全球龙头的差距年夜幅缩小。从产物份额看，国产物牌在国内市场已年夜幅跨越国际品牌。从国际化水平看，国产物牌的海外结构加倍完美，海外收入范围年夜幅晋升，出口市场份额延续晋升。

疫情短时间影响，不改国产龙头全球化扩大的脚步，看好持久成漫空间

截至2020年2月11日收盘价，国内工程机械主机厂2020年PE均值为9.1倍，处在汗青较低程度。2020年工程机械行业有望实现安稳成长，有助在估值保持不变。龙头公司优势不会由于疫情而改变，受益在亚新体育行业集中度晋升与盈利能力修复，事迹仍有增加空间。